Steve Cohen i SAC Capital našli su se pod lupom u sklopu sveobuhvatne savezne istrage trgovine insajderima zajednice hedge fondova s Wall Streeta.Chris Li / Unsplash 1998. - 2000. bilo je prilično zanimljivo razdoblje na burzi, zahvaljujući stvarima poput azijske / latinoameričke valutne krize, sloma upravljanja dugoročnim kapitalom i iracionalne bujnosti na tržištu Nasdaq, odmah nakon čega je slijedila polarna suprotnost od toga je, tj. ide Nasdaq puf.
Bilo je također vrlo zanimljivo vrijeme raditi četiri metra od Stevena A. Cohena, gdje sam dvije godine sjedio kao junior trgovac u njegovom hedge fondu, SAC Capital Advisors, u Stamfordu, Connecticut.
S te povoljne točke čuo sam kako Steve radi na tisuće trgovina, raspravlja o stotinama ideja s trgovcima SAC-a (nekoliko onih koji su sa mnom) i izgovaram izvanredne retoričke izjave, poput: Trebam li kupiti Jets?
Tijekom moje četiri godine rada na glavnom trgovačkom pultu u SAC-u, također sam sudjelovao u brojnim raspravama s drugim trgovcima, analitičarima i portfolio menadžerima, a mnoge su rezultirajuće ideje potom prenijeli Steveu.
Stoga sam s velikim zanimanjem pročitao novu knjigu, Black Edge: Unutarnje informacije, prljavi novac i potraga za rušenjem najtraženijeg muškarca na Wall Streetu po New Yorker osobni pisac Sheelah Kolhatkar. U njemu se nalazi bezbroj i živopisnih detalja o tome kako je Cohen odrastao, započeo svoju legendarnu trgovačku karijeru, a kasnije pokrenuo svoj poznati, imenjački hedge fond. Usput se vjenčao, razveo i ponovno oženio (par za tečaj na Wall Streetu - a Steve također može udarati loptu za golf). Zatim, prije nekoliko godina, našao se pod lupom u sklopu opsežne savezne istrage trgovine insajderima zajednice hedž fondova s Wall Streeta od strane Ministarstva pravosuđa i Komisije za vrijednosne papire. To je u konačnici rezultiralo izjavom o krivnji od strane SAC-a, te Cohenovom osobnom nagodbom građanskih prijava da nije nadzirao svoje zaposlenike.
Iako ne mogu razgovarati ni sa čim što se dogodilo nakon što sam napustio SAC 2002. godine, kultura koja je postojala dok sam ja bila bila je krajnja predanost i naporan rad. Steve je sebi postavio visoke ciljeve i sebi i onima koji su radili za njega. Tržište je majka koja ne oprašta. Biti na pravoj strani svake trgovine nemoguće je, a SAC sigurno nije bio imun.
Sjećam se kako je Steve uskliknuo, hoćeš li danas dignuti u zrak? dok je s kolegama savjetovao o trgovini koja, unatoč svim naporima da odabere prikladne točke ulaska, nije bila ništa drugo nego sve dublje more crvenog. No Steve je igrao drugačiju igru kada je u pitanju podizanje ili preklapanje, i to je ono što ga je izdvojilo. Znao je kada i treba li učiniti jedan naspram drugog bolje od bilo kojeg drugog trgovca.
Je li bilo pritiska za nastup na SAC-u? Da. Kako ne bi bilo kad vaš šef po cijele dane sjedi u istoj sobi s vama, u stvarnom vremenu vidi što radite i slučajno je trgovac nakaze prirode numero uno na Zemlji?
No ono što sam primijetio od Stevea za vrijeme svog radnog vremena na glavnom stolu u SAC-u bila je disciplinirana, stroga radna etika i kruta predanost da se stvari rade na pravi način. Više puta čuo sam ga kako laje, ponovite to, otpušteni ste, na nekoga za koga je mislio da je prešao granicu. I to je bilo ako ste mu se svidjeli. U drugim prilikama nije bilo prvog upozorenja - jedna etička greška i više vas nije bilo.
U Crni rub autor pripovijeda kako su istražitelji sumnjičavo gledali na vrijeme određenih velikih zanata koje je Steve napravio. I dok bi okolne činjenice razumljivo mogle pobuditi sumnju, mogu potvrditi da je, kada je riječ o Steveu Cohenu, brzo sklapanje velikih poslova slično većini ljudi kao što je disanje. Gledao sam čovjeka kako rutinski obavlja više zadataka na desetke dionica, trgujući milijunima dionica odjednom, ostavljajući čitavu sobu izvršitelja dahćući poput tima za pseće saonice Iditarod - sve prije 10 sati.
Steve je bio kralj brze i odlučne akcije, vitalne discipline u trgovanju, posebno kada je trebalo proaktivno upravljati teškim položajem. Ako pozicija ne funkcionira i niste razumjeli zašto, prodajte polovicu, znao je reći - i, ako ubrzo nakon toga i dalje ne radi, prodajte polovicu opet, smanjivši tako svoju poziciju za 75 posto s izvorne veličine i dramatično smanjuje rizik od nadasve lošeg rezultata. Ako ste ikad trgovali dionicama, podignite ruku ako bi vam takav savjet uštedio novac.
Naravno, srž Crni rub svodi se na, dobro, crni rub, tj. materijalne nejavne informacije (MNPI), i jesu li / i u kojoj su mjeri zaposlenici SAC-a, prvenstveno analitičari sektora, to lovili kao divljač, bilo iz vlastite želje da nadmaše konkurenciju u kako bi bili plaćeni - i to prilično lično - ili po nalogu njihovih nadzornih upravitelja portfelja, uključujući i samog Stevea.
Autor se nekoliko puta u knjizi poziva na pritisak koji SAC vrši na svoje analitičare kako bi iznijeli vlasničke trgovačke ideje i kako bi bili sigurni da su njihove ideje s najviše uvjerenja proslijeđene Steveu, ali bez previše detalja kako bi ga izolirao, npr. jednostavnim rangiranjem takvih ideja na ljestvici od 1 do 10. Međutim, znati kako je Steve trgovao - barem tijekom godina koje sam sjedio za stolom - tako jednostavna, numerirana ljestvica ljestvice ne bi trebala biti iznenađenje i zasigurno nije zlokobna na licu. Steve je samo želio znati gdje stoje njegovi ljudi kako bi mogao poduzeti mjere u skladu s tim. Ako ste voljeli neku ideju, on je bio unutra, a ako je više niste voljeli, on je bio vani, često prije nego što ste mu završili s tim.
Što Crni rub ne istražuje dovoljno, ili čak uopće, mogućnost da su analitičari SAC-ovih istraživanja možda zakopali MNPI koji su potajno stekli i na njega se jednostavno pouzdali kako bi izrazili veće uvjerenje o zanatima od njihovog inače opsežnog, legitimnog istraživanja i modeliranja . Na taj bi način analitičari izgledali puno pametnije kad bi se profit od trgovanja uvećao i, što im je najvažnije, u vrijeme bonusa. Uostalom, zašto bi analitičar dobrovoljno otkrio da se ideje temelje na ilegalnom MNPI, a ne na njegovom vlastitom napornom radu?
Knjiga također naglašava da vlada na kraju nije Cohena osobno teretila za trgovanje iznutra, već samo zbog propusta nadzora njegovih zaposlenika, što je frustriralo istražitelje i tužitelje. Ali ovo stvarno ne bi trebalo biti iznenađenje. Kad sam 1998. godine stigao u SAC, Steveova sposobnost nadzora svojih zaposlenika bila je nesmetana. Svi smo sjeli na dohvat ruke - istraživanje, upravljanje portfeljem i trgovanje uglavnom su vršeni pred njim.
Kad sam otišao 2002., međutim, SAC je zapošljavao sektorske analitičare koji su redovito kružili zemljom, rijetko su bili u uredu i Steveu je možda bilo teško izaći iz sastava. Kakva god istraživanja da su ovi analitičari obavljali događalo se u njihovoj vlastitoj verziji mračnih bazena, često u drugim vremenskim zonama preko međunarodne datumske linije. Pokušajte to nadgledati dok osobno trgujete blokom od milijardu dolara s prohladnog trgovačkog stola u Connecticutu koji je nacrtan nijansama.
Često sam rekao da je velika razlika između Stevea Cohena i nas ostalih koji smo sjedili u sobi s njim bila ta što ste mogli prekinuti telefonske linije i ubiti struju zgrade, osim njegove burzovne zalihe i uređaja za unos narudžbi , a Steve bi i dalje izašao živ s pozitivnim p & l-om. Ali to ne možete naučiti. Da je mogao, možda bi i sam prebacio taj prekidač za ubijanje - to bi spriječilo bilo koji crni rub i spasilo mu puno gnjavaže.
Andrew D. Beresin je advokat s vrijednosnim papirima, bivši trgovac hedge fondovima i stariji savjetnik u UnderwoodFX-u. Zastupa tvrtke i pojedince s Wall Streeta u pitanjima usklađenosti, obrane izvršenja i regulatornih savjetodavnih poslova te pruža stručne usluge za trgovanje na burzi. Beresin je bivša službenica suda u saveznom okružnom sudu i diplomirala na Harvard Law School.
